金融行业发展定位再次被明确。消息面上，刚刚闭幕的中央金融工作会议给我国金融工作设定了新目标，首次提出加快建设“金融强国”，扎实做好加强金融监管、防范化解金融风险、推动金融高质量发展等重点工作，这是本次会议给金融工作划出的重点。有分析指出，当前金融领域的重点工作依旧更偏向稳增长，提信心。短期内，金融更重要的任务可能是稳定今明两年的经济增长。

　　“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，“活跃资本市场，更好支持扩大内需”……这些宏观指引为大金融行业的未来政策空间给与了不少期待。与此同时，经历长期调整以后，银行、证券和保险上市公司整体估值已经降入历史底部，建议投资者可以逢低配置，以迎接行业景气度与公司估值共同回升的戴维斯双击机会。

　　高层重要会议指明了后续货币政策和金融机构的重点工作方向，利好业良性发展格局。东方证券分析师屈俊指出，2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底、2024年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。

　　虽然上市银行的收入增速仍有压力，主要来自存量按揭利率下调、城投化债等因素对息差的持续压制，但市场预期已经非常充分，未来随着更多稳增长政策落地，有助于扭转对宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多的是利好。国盛分析师马婷婷表示，未来看，2022年四季度债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速，城商行其他非息收入占总收入比重较高，有望更加受益。存款利率若继续大幅下调，个人存款，尤其是个人定期占比较高的银行更加受益。普惠小微贷款等央行贴息延后确认收入，有望支撑未来息差和收入增速。

　　当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。国信证券分析师陈俊良指出，随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，建议关注招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行尊龙凯时app、张家港行、苏农银行等。

　　公司前三季度实现营业收入2602.79亿元，同比下滑1.72%；归母净利润1138.9亿元，同比增6.52%。不良率0.96%，拨备覆盖率445.86%。公司在当前有效需求不足、息差承压的大环境下，营收增长有一定承压，但非房零售信贷需求已经呈现边际修复，且房地产不良净生成同比下降，资产质量压力最大的时间点已经过去。华创指出，公司基本面扎实稳健，战略执行清晰、长期递进且坚定有力；通过在零售领域的长期深耕，积累了一批优质、稳定的零售客户群体，通过体系化经营和金融科技赋能，不断加深其在零售业务领域的护城河。公司在银行中具备较高稀缺性，继续看好其长期价值。

　　公司前三季度营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长12.6%。业务拆分来看，净利息收入和净手续费及佣金收入继续贡献营收，前三季度分别同比增长10.9%、3.5%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺持续贡献业绩，净息差收窄、非息收入下滑和成本费用上升拖累业绩增长。财通证券指出，三季度新增贷款同比多增145亿元，其中对公贷款、零售贷款分别同比多增86亿元、149亿元。相较于同业，零售信贷投放延续此前较好表现，尊龙凯时app预计和公司持续加大一线城市按揭贷款投放力度有关。指出，在行业整体面临零售信贷投放乏力的情况下，公司结合布局优势适时调整投放策略，信贷投放保持良好增长，长期坚持风险垂直化管理也使公司资产质量保持优异水平。

　　公司前三季度净利润增速超过21%。由于自身定期存款占比较高，公司相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。横向来看，公司依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平。中泰证券指出，截止9月末公司不良贷款率与半年度基本持平，维持在0.75%的历史最优水平。公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司息差保持稳定带动营收增长，商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

　　公司前三季度归母净利润、营业收入分别同比增长16.9%、7.1%。三季报主要关注点为非息收入亮眼，资产质量向好，此外息差边际下行、关注贷款增长持续性。华泰证券指出，前三季度公司非息收入同比增长69.6%，较上半年提升16.2%，主要由于其他非息收入同比增长57.3%，较上半年提升20.6%，受益于债券基金投资收益，公允价值项同比提升幅度较大。此外公司此前让利小微企业发放的贷款获取的政府补贴收益在三季度陆续确认，三季度计入当期损益的政府补助为8030万，对公司利润增长有较好提振。资产质量边际向好，三季度年化信用成本为0.58%，同比下滑0.25个基点，信用成本下行促进利润释放。

　　预计现代金融机构和市场体系打造等将加速进行，活跃资本市场等政策实施力度有望进一步加大，利好机构和资管业务具备竞争优势的头部券商。国泰君安证券分析师刘欣琦指出，更多关于培育一流投资银行和投资机构、支持国有大型金融机构做优做强、尊龙凯时app形成和引入境内外长期资本的政策措施将加速落地，以更好为经济社会发展提供高质量金融服务。同时，从当下来看，活跃资本市场等重点金融领域工作的推进力度亦将进一步加大。我们认为，政策措施的落地整体利好券商板块。

　　从市场表现来看，券商板块下半年以来表现整体强于大盘，和监管层不断释放政策利好对券商估值构成支撑不无关系。甬兴证券分析师胡江指出，自7月中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，包括央行、证监会、财政各监管层逆周期调节接续发力：三季度金融统计数据新闻发布会上央行表示货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节；证监会前期陆续出台政策对IPO、股东减持、融券等制度适时调整，尊龙凯时app显示出监管提振股市的意志坚决。甬兴证券认为在逆周期调节到经济、股市预期向好再到市场风险偏好提升，最后是券商估值提升的逻辑链下，政策驱动是下半年券商板块获得超额收益的主要原因。整体来看，从逆周期政策预期催化，历史复盘四季度，市场底部后板块胜率高多方面看，年末券商板块有望延续下半年以来强势表现。

　　短期看，活跃资本市场政策是当前中短期最大的上行因素，东吴证券分析师胡翔表示看好政策的持续性及政策落地的效果。同时行业整体的基本面处于底部向上的区间，行业整体估值也处于近几年的底部。因此，我们认为对板块保持乐观，建议关注东方财富、中信证券、中金公司等。

　　公司经纪业务小幅承压，前三季度证券经纪业务手续费及佣金净收入为37.5亿，同比下滑10%。自营收入持续高增，前三季度自营业务收入16.1亿，同比增长61.3%，三季度单季度收入4.6亿，同比增长26.7%，自营规模延续大幅扩张态势驱动自营业务业绩。研发投入不断加码，前三季度公司研发费用同比在10.5%，预计主要由于公司AI服务能力强化，加码数据基础设施及智能化服务能力建设，夯实科技实力所致。光大证券指出，公司作为互联网金融服务平台龙头公司,庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为“AI+”提供了良好的应用场景。公司积极布局AI方向，结合“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成的业务闭环，成长动力强势。

　　公司背靠中信集团，作为大型央企集团主要子公司，资源优势显著。公司管理层战略前瞻，诠释了优秀企业家精神，带领公司走向行业龙头且优势逐渐扩大。公司激励机制行业领先，国际化人才队伍促进战略落实。公司资本运作成熟，熊市并购、牛市融资，业务布局广泛，综合优势凸显。招商证券指出，公司作为行业唯一一家总资产超万亿的航母级券商，资产规模稳居行业第一。收入结构平衡，资金类业务和收费类业务助力公司穿越牛熊，大自营贡献稳居第一。营收净利穿越牛熊长期领跑行业，且优势持续扩大。公司领先优势持续扩大，且有望更受益于资本市场深化改革带来的加速发展契机，实现竞争壁垒加固、盈利增速领先、盈利质量优异。

　　公司主营业务延续承压，汇兑收益高增促使营收降幅收窄。尽管三季度股票市场行情整体低位震荡，但公司自营业务表现环比改善，前三季度公司合计自营收入70亿元，同比增长2%，同比降幅有所收窄。金融资产规模维持稳定增长，三季度末自营规模3602亿元，较年初增长5%。平安证券指出，公司资本市场利好政策不断落地，资本市场重要性逐渐提升，资本市场改革对券商提出更高要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，长期受益于全面注册制推行、资本市场机构化和居民财富入市。整体来看，公司机构业务仍领先、财富管理稳健发展，业绩短期压力不改公司长期竞争优势，维持“推荐”的投资评级。

　　公司前三季度分别实现营业收入和归母净利润272.29、95.86亿元，同比分别增长15.3%、22.6%。公司投资收入大幅增长贡献业绩增量，投资收入达到120.35亿元，同比增长78.9%。截至三季度末公司融出资金较年初增长4.5%至1052.亿元，推动利息收入同比增长7.6%，利息净收入下滑预计主要系应付债券和卖出回购金融资产利息支出大幅增加，致使前三季度利息支出同比增长24.5%。兴业证券指出，金融资产延续扩张推动自营收入大幅增长，同时公司积极加快客需业务转型，有望进一步增强盈利稳定性。我们持续看好发挥数字化转型优势打开机构业务和财富管理的长期增长空间。

　　消息面上，财政部于10月30日向中国人保集团、中国人寿集团、中国太平集团、中再集团等有关商业公司与各层级监管机构发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，通过调整净资产收益率指标计算公式加强长周期考核，并在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求，自2023年绩效评价起开始实行。东海证券分析师陶圣禹指出，新准则下资本市场扰动对险企利润影响较为直接，当前时点的政策调整有利于扭转市场对险资未来投资的悲观预期，叠加质态逐步改善的代理人队伍推动负债端高质量发展，估值低位给予板块“超配”评级，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

　　部分险企已经开启开门红运作，虽然近期受监管政策、渠道调整等影响，但无需过度担忧，开门红仍然值得期待。浙商证券分析师梁凤洁指出，2023年三季度的GDP增速超预期，预计后续经济延续向好，顺周期背景下，保险板块受益于股市向好，及利率上行，投资收益有望增厚。

　　方正证券指出，资产端修复预期增强将驱动板块Beta行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端上看，国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。当前4大A股寿险2024年EPEV平均0.48倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、；财险建议关注。

　　公司前三季度长险新单中首年期交保费220.31亿元，同比增长40.2%。公司积极发展期交业务，期交在长险新单中占比同比增长11.3%，有助于提高整体新业务价值率。其中，十年期及以上期交保费25.38亿元，同比增长11.6%，增速较中期增长3.6%。华创证券指出，产品端定价利率下调政策落地，渠道端监管加强对代理人销售行为的规范指引、银保渠道推动报行合一，多重因素下新单增速下行。同时资产端受资本市场波动影响，投资收益下行。向前展望，政策变动带来的不利因素预计边际弱化，2022年下半年绝对低基数下全年NBV有望维持较好增长。

　　公司前三季度实现新业务价值103.28亿元，同比增长36.8%，其中第三季度实现新业务价值29.67亿元，同比增长52%，延续二季度以来的高增长，领跑同业。分渠道来看，前三季度代理人渠道新单保费同比增长20.2%，其中期缴业务同比增长37.9%；银保渠道新单保费同比增长24.6%。指出，公司明确指出未来产品策略为传统、重疾和分红险均衡发展。在“报行合一”和“调低预定利率”的严监管环境下，公司给出了清晰的产品策略，并围绕产品策略持续推进长航行动，提升渠道和客户服务能力。传统险未来1-3年在新单中占比将逐步下降，而分红险将成为主流产品。

　　公司为应对客户升级的保险需求以及监管引导行业进行渠道高质量转型的要求，公司提出“优化基本盘、布局新营销”的个险营销体系改革，打造自身的核心竞争优势。升级现有队伍方面，目标至2025年个险新单产能较2022年增长30%，包括六大举措。证券指出，公司基于“稳健、安全、专业”的保险经营特质，丰富的客户资源以及遍布全国的服务网络及健康养老供给资源等优势，打造具有国寿特色的养老模式，目标到十四五末打造资负联动、优质高效的养老服务管理体系，在部分城市快速形成健康养老服务供给能力。长期目标打造“产品-服务-支付”闭环，推动由风险补偿向风险全链条管理转变，使“保险+养老”成为公司新的业务收入增长级。

　　公司寿险持续推进代理人队伍转型升级以及银保渠道业务结构优化，同时把握储蓄产品需求释放的市场机遇，加大增额终身寿险等储蓄业务销售，前三季度新单期交同比大幅增长43.7%，预计新业务价值同比增速在上市险企中继续领先。指出，公司财产险板块保费收入规模与业务品质远超同业，且近年来通过持续优化资源配置、着力加强渠道建设以及强化风险管控，带动财险ROE长期高于保费收入增速，使得保费杠杆和投资杠杆持续下降，增强公司抵御市场波动能力的同时保证分红水平稳定。未来在多元渠道协同发展、长期储蓄业务需求提升带动下，价值增长潜力有望逐步激发，持续看好公司长期成长性。